中信证券-舒华体育-605299-投资价值分析报告：本土健身器材龙头自有品牌引领成长：成立于1996年，数十年专注健身器材行业，现已成为国内领先的健身器材和展架品牌商和制造商。公司围绕健身器材和展示架两大核心业务（2020年收入占比分别为83%/15%），在国内市场开展自有品牌“舒华”健身器材销售业务（2020年占比87%），同时也为ParadigmHealth&Welln。”

　　3.自公司2020年健身器材生产基地全面投产以来，作为国内产能规模最大的本土健身器材公司，公司坚持自主研发，长期投入搭建全场景解决方案。

　　4.考虑到疫情后健康意识的普及与全民健身的兴起，参照本土与海外健身器材龙头公司估值水平，并考虑公司作为本土家用健身器材公司的行业领先地位，给予公司2022年34倍PE，对应2022年目标价17元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　6.舒华体育成立于1996年，数十年专注健身器材行业，现已成为国内领先的健身器材和展架品牌商和制造商。

　　7.公司围绕健身器材和展示架两大核心业务（2020年收入占比分别为83%/15%），在国内市场开展自有品牌“舒华”健身器材销售业务（2020年占比87%），同时也为ParadigmHealth&Wellness、SunnyHealth等客户提供健身器材OEM/ODM代工服务，为安踏/特步/Adidas/波司登等品牌的终端门店提供展架设备（代工业务13%）。

　　8.2020年公司实现收入/净利润14.8/1.37亿元，年产跑步机/力量器械约19万台/22万套。

　　11.根据全球大健康研究机构（GWI）报告，2018年全球健身器材市场规模1090亿美元，增长稳健且龙头已建立起深厚壁垒。

　　14.2019年我国健身器材销售端市场规模达461亿元（+10.2%），近年来呈现加速增长趋势。

　　17.①公司目前是国内产能规模最大的本土健身器材公司，布局4大生产基地、2大运营中心，总占地面积45万平米。

　　18.公司创立至今始终坚持自主研发，通过长期的持续投入搭建起完善且行业领先的研发团队体系球王会官网，依托于此搭建起齐全的产品线，实现涵盖家庭健身、商用健身、全民健身、体能训练、老年健身、校园体育六大场景解决方案。

　　20.线下方面，公司经销渠道布局广泛、合作超过200家商家，主要经销商合作时间在10年以上，同时公司内部搭建起主攻重点商用客户的直营团队。

　　24.作为国内产能规模最大的本土健身器材公司，公司坚持自主研发，长期投入搭建全场景解决方案。

　　25.考虑到疫情后健康意识的普及与全民健身的兴起，参照本土与海外健身器材龙头公司估值水平，并考虑公司作为本土家用健身器材公司的行业领先地位，给予公司2022年34倍PE，对应2022年目标价17元，首次覆盖给予“增持”评级。

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